头条|一月两次收购曾经的电商面膜第一股水羊股份为何增收不增利？

卖玉妮芳，叶澄博士等美容产品，半年能赚多少钱8月12日晚间，水阳股份2022年半年报发布2022年上半年，水阳股份实现营业收入约22.01亿元，同比增长3.89%，归属于上市公司股东的净利润8281.66万元，同比下降6.88%

截至8月12日收盘，水阳股份报收于18.95元/股，跌幅2.12%，市值约78亿元。

水阳股份业绩再现增收不增利，R&D费用率回升。

2021年4月前，今天的水阳股份还叫于佳卉。

2006年，于佳卉的主要品牌鱼米坊诞生了在此基础上，于佳卉于2012年成立自淘宝以来，主要从事化妆品的研发，生产和销售旗下品牌有御泥坊，小拇指，大水滴，玉门，花腰花，HPH等2015年，于佳卉开始代理国际品牌的线上业务最早的代理品牌是韩国面膜品牌丽得姿，后来又包括了日本的一野医生，意大利时尚彩妆的KIKO等代理商家2018年，顶着电商面膜第一股的光环，淘宝起家的于佳卉正式在深交所创业板上市为充分发挥公司品牌管理和电商运营能力，加快国际化进程，2021年公司升级更名为水阳股份

2020年以来，受益于公司产品结构和品牌布局的调整以及住宅经济的发展，水阳股份改变了上市前两年增收不增利的局面，业绩明显提速到了2021年，水阳股份迎来了2014年以来的高营收和净利润，分别为50.1亿元和2.36亿元

遗憾的是，今年上半年，水阳股份业绩再现增收不增利对此，水阳股份解释称，报告期内，受国内外新冠肺炎疫情反复影响，部分区域供应链及物流受限，对公司自有品牌及代理品牌业务造成一定程度的不利影响此外，今年上半年公司自主品牌密集升级更新，导致品牌定位，设计等费用增加，新产品大规模上市导致研发费用大幅增加，一定程度上影响了公司利润

在此之前，水阳在R&D的投资呈下降趋势数据显示，2018年至2021年，水阳股份的R&D费用率分别为2.05%，1.82%，1.42%，1.10%但在2022年上半年，水阳股份的R&D费用率升至1.95%

新京报贝壳财经记者注意到，2019年以来，水阳股份开始在R&D，生产，数字化等方面进行升级，更加重视人才和研发，今年8月初，水阳股份披露，持续投资高达14亿元的水阳智造已经投产智造基地集R&D，设计，生产，物流于一体，预计年产值近40亿元

此外，水阳股份的销售成本还在一路上涨2018年至2021年销售费用分别为8.47亿元，10.41亿元，14.38亿元和20.29亿元到2022年上半年，销售费用为9.49亿元，同比增长10%

膏霜品类的营收占比和增速远超面膜品类，甚至有两个海外品牌弥补了高端品牌的短板。

作为美妆集团，面膜曾经是水漾股份最主要的销售品类，伴随着公司逐渐向水乳，彩妆，个人护理，清洁等多个品类扩张，对贴片面膜品类的依赖逐渐降低2018—2021年，贴片面膜产品收入占比分别为55.19%，37.31%，25.56%和17.87%到2022年上半年，这一比例已降至13.4%

与之相对应的是，水乳和不粘锅面膜的营收占比分别从2018年的37.46%和5.45%上升到2022年上半年的74.56%和35.42%同时，水乳类的营收增速快于贴片面膜数据显示，2022年上半年，水漾的贴片面膜营收同比下降28.69%，水霜营收同比增长50.23%

民生证券分析认为，水乳霜在公司营收中的占比将逐步提升，而相比增速较慢的贴片面膜，收购伊芙丹后非贴片面膜品类的营收增速将提升，成为三大护肤品中增速最高的。

伴随着公司销售品类的变化，越来越多的化妆品品牌涌入电商渠道，水漾股份面临的美妆行业竞争加剧，电商平台的流量红利减弱在此背景下，已经注意到新一代消费者视野的增长，传统文化的重新发现等市场趋势的水样有限公司开始升级自己的品牌

相比水阳调整自有品牌的业绩影响，其代理品牌今年上半年的销售业绩更为亮眼除了强生业绩的稳定增长，叶澄博士，李士德林，KIKO等品牌的代理明星产品在线上渠道也有不俗的战绩

虽然水阳股份一直强调公司采取以自主品牌为核心，自主品牌和代理品牌双管齐下的发展战略，但从经营业绩来看，定位于低端市场的大部分自主品牌盈利能力并不理想为弥补公司在自主高端品牌方面的短板，今年7月，水阳股份相继收购法国高奢抗衰品牌艾菲丹，并完成对法国奢侈品牌PierAuge的投资和对其在华业务的收购其中，2019年以4450万欧元收购的Ifidan登陆中国市场时，水阳是其独家合作伙伴，2020年其在中国市场的销售额增长超过700%

民生证券分析认为，收购盈利能力较强的艾菲丹，可以填补公司高端市场的空缺，有望增加公司利润同时也可以通过高端线下渠道为公司赋能艾菲丹全球顶级渠道优势，会利用水阳股份，而不仅仅是单一品牌