头条|财信研究评4月外储数据：汇兑损失是外储下降主因

核心观点

4月外储规模环比减少683亿美元主要原因有三:一是美债收益率上升，外储持有的美债价格下降，使中国外汇储备减少约165亿美元加上应计利息收入约77亿美元，外储减少约88亿美元二是美元指数大幅上涨中国外储中的非美元货币对美元贬值，汇率折算造成的汇兑损失约770亿美元三是交易因素，包括银行结售汇，境内经济主体对外汇的需求以及境外机构对人民币资产的配置，预计增加外汇储备约100亿美元

主体

事件:2022年4月末，中国外汇储备31197亿美元，较3月末减少683亿美元，较去年同期减少785亿美元SDR方面，4月末中国外汇储备23207亿SDR，较上月增加146亿SDR

根据国家外汇管理局的数据，影响外汇储备变动的因素主要包括:央行在外汇市场的操作，外汇储备投资资产的价格波动，由于以美元作为外汇储备的计量货币，其他货币相对于美元的汇率变动可能导致外汇储备规模的变化，根据国际货币基金组织对外汇储备的定义，在支持‘走出去’资金记账时，外汇储备将从外汇储备规模调整为外汇储备规模，反之亦然。

除上述因素外，伴随着我国金融市场的日益开放，境外机构持有的人民币金融资产越来越多，境外机构人民币资产配置的变化也会影响国内外汇储备的波动。

综上所述，我们把外汇储备的变化分为两类第一，外汇储备的变化是由经济主体的交易行为引起的，包括银行结售汇，央行在外汇市场的操作，境内经济主体对外汇的需求以及境外机构对人民币资产的配置二是汇率，价格等非贸易因素变化导致的外汇储备变化

一，非交易因素:预计外储减少约858亿美元。

一是美债收益率上升，债券价格下跌，导致外储减少约165亿美元加上77亿美元的利息收入，外汇储备减少了约88亿美元2022年2月，中国持有的美国国债为10548亿美元，约占外汇储备的三分之一美国国债的价格变动对中国外汇储备规模有重要影响引起美国国债价格变化的主要因素是利率2022年4月末，美国一年期以上国债收益率环比上升约0.50个百分点，美国国债价格下跌，预计将使中国外汇储备减少165亿美元此外，还要加上4月份美国国债的应计利息收入，估计在77亿美元左右两项加起来，外汇储备总共减少约88亿美元

二是美元指数上涨，非美元货币相对美元贬值，汇率换算造成的汇兑损失约770亿美元3月末和4月末，美元指数分别为98.36和103.22，环比上涨4.94%据估计，4月份美元升值导致非美元资产兑换成美元时的汇兑损失约为770亿美元

二交易因素:预计外储增加100亿美元左右

第一，人民币资产有望企稳预计4月份境外机构配置人民币资产规模不会增加2020年疫情爆发以来，受我国防疫效果好，经济复苏快等因素影响，境外机构加快配置人民币资产，尤其是积极配置银行间债券和股票，使得外储总体稳步增加2022年以来，由于国内经济走弱，地缘政治冲突风险加大，不确定性增加，境外机构配置的人民币资产规模波动较大比如，3月份北向资金净流出450亿元，折合71亿美元，2月份和3月份债券净减持分别为127亿美元和180亿美元但在3月16日之后，金融稳定理事会等一系列重磅会议及时回应了市场关切，释放了房地产，资本市场，平台经济等稳增长和预期的信号，人民币资产对外资的吸引力趋于稳定比如4月份，北上资金持股规模环比增加63亿元，折合10亿美元预计海外机构的资产配置效应将阻止4月外储增加

二是人民币贬值预期增强，结售汇顺差有望收窄至150美元左右短期内，影响中国企业和居民银行结售汇的主要原因是美元与人民币汇率的变化通过对比美元对人民币汇率和企业居民银行结售汇余额的历史数据，人民币升值趋势越明显，银行结售汇顺差越大受近期国内经济基本面放缓，中美利差倒挂，出口边际趋弱等因素影响，人民币贬值压力加大4月份，美元兑人民币汇率较3月份上涨3.8%，但仍低于当月美元指数的涨幅预计人民币汇率仍有一定贬值压力在人民币贬值预期增强的背景下，预计4月份银行结售汇顺差将收窄，在150亿美元左右

第三，外汇市场对美元的需求略大于供给从跨境资金流动来看，4月外汇市场高频监测指标显示，国内外汇市场对美元的需求大于供给，人民币面临一定贬值压力但目前人民币小幅贬值有助于强化中国产品的海外价格优势，部分对冲出口下行压力预计4月份外汇储备规模的变化，包括外商直接投资和央行为满足市场主体需求对外汇的需求，将保持稳定，损失约50亿美元

综合三个因素，预计外汇储备因交易因素增加约100亿美元。