头条|连城数控835368：在手订单充裕新客户稳步拓展

事件:公司发布2021年年报和2022年一季度报告:2021年实现营业收入20.4亿元，归母净利润3.5亿元，对应每股收益1.50元2022年一季报披露，公司实现营业收入3.2亿元，归母净利润9000万元公司点评:营业收入:单晶炉增速放缓，手中订单充裕2021年:按业务分，单晶炉收入11亿，同比—4%，线切割设备5.5亿，同比+19%，磨床1.3亿，同比+5%，智能生产线1.2亿，同比+92%由于2021年硅料价格较高，下游客户扩产意愿减弱，手持单晶炉订单出现一定程度的延迟，单晶炉收入出现一定程度的下滑2Q1:公司除隆基外的第三方客户拓展顺利，22Q1在手订单增加20亿元报告期末，公司手头订单金额约为40亿元2022年有望成为公司拓展第三方客户的元年，进一步降低单一大客户对公司业绩的影响，提升市场份额毛利/净利润水平:期间费用放大，合并核算导致非经常性收入大幅增加21Q4:毛利率和净利润率分别为27.9%和18.6%，相比之下分别为—5.7%和—3.26%2021年费用16%，同比+4.1PCT，主要是公司积极布局电池设备，组件设备，碳化硅等新业务，期间费用增加，管理及R&D费用大幅增加22Q1:公司实现毛利率29.23%，—8.4PCT同比，净利润率4.34%，+4.3PCT同比，主要是疫情影响收货，收入确认滞后同时，公司扩大生产经营规模，导致公司毛利增加同时，公司22Q1转让上海富川小股东10%股权，半数以上董事受让取得控制权22Q1做了合并报表，带来了一些非经常性损益扣除此影响，22Q1归母净利润约2100万，同比—72%但伴随着公司订单的逐步交付，预计22Q2—3季度毛利和净利润将得到明显修复资产负债:积极组织生产，库存大幅增加22Q1:公司手头订单充足，积极备货报告期末，公司存货15.6亿，较22年末增加8.9亿，增幅较大与此同时，一些订单已发送给下游客户进行核实，但收入尚未确认伴随着疫情的好转和客户的逐步确认，公司的这部分订单有望于22年在Q2—3得到确认，这将为公司带来显著的利润增长维持增持评级，下调22年，上调23年盈利预期公司传统单晶炉业务短期承压，但22Q1手头订单充裕，积极组织生产，预计22Q2—3确认看好下半年硅料成本降低和下游需求改善带来的业绩反弹我们下调了22年盈利预期，上调了23年盈利预期预计22—24年公司收入35.0，43.0，50.3亿元，归母净利润60.0，90，11.3亿元，对应22—24年PE18，12，10X主要风险因素:隆基产量扩张不及预期，第三方客户扩张不及预期，新产品研发不及预期